目前，A股与H股市场中的21家白酒上市公司均已披露上半年财报。东方财富Choice数据显示，上述公司合计实现营收2477.27亿元，同比增长13.14%；合计实现归属于上市公司股东的净利润964.34亿元，同比增长13.07%；经营活动产生的现金流量净额为734.45亿元，同比增长25.47%。

虽然酒企上半年的营收和净利润总额均实现同比增长，但从个体公司来看，行业分化进一步加剧，头部酒企及名酒企在应对行业调整时表现出较强的应变能力，缺乏品牌力的酒企则逐渐掉队。

分化趋势明显

具体来看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家营收同比下降。营收不足10亿元的公司数量从去年同期的4家变成5家，分别是皇台酒业、岩石股份、金种子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒营收从去年的15.41亿元，降至9.94亿元。营收超200亿元的酒企增至4家，由“茅五洋”变成了“茅五洋汾”。

上半年，营收排名第一的依然是贵州茅台，其营收同比增长17.56%，达834.51亿元。其后是五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，营收分别为506.48亿元、228.76亿元、227.46亿元、169.05亿元、138.06亿元，同比增长11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

值得注意的是，部分区域名酒企上半年的表现可圈可点。其中，今世缘、迎驾贡酒和珍酒李渡的营收分别同比增长22.35%、20.44%和17.50%。

上半年，贵州茅台和五粮液的营收合计为1340.99亿元，在酒企总营收中的占比达54.13%。两家公司的净利润合计为607.52亿元，占比达63.00%，两大白酒龙头的行业地位得到进一步强化。

“从半年报来看，行业存量挤压趋势愈发明显，此消彼长的替代式增长成为主流，酒业整体分化趋势不断加深。”白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞对《证券日报》记者表示，茅台、五粮液、汾酒、今世缘等全国性头部酒企和区域强势酒企依然保持了业绩与利润的高速增长，而顺鑫农业、皇台酒业等以中低端产品为主的区域酒企则面临着市场与利润萎缩的困境。

在21家上市白酒企业中，上半年有2家公司亏损，净利润不足1亿元的公司有3家。从净利润变化来看，有6家公司净利润同比下滑，其中，岩石股份和皇台酒业的净利润下滑幅度分别为244.59%、230.75%。

对此，有券商分析师对《证券日报》记者表示，白酒行业集中度不断提升，行业马太效应突出，头部品牌对于非名酒与区域品牌的市场“虹吸效应”明显，行业优质资源朝着产区名酒与头部名酒不断聚集。

去库存仍是关键

高库存和价格倒挂是近两年白酒行业的关键词。在白酒企业交出上半年成绩单的同时，存货金额也受到关注。东方财富Choice数据显示，21家白酒上市公司上半年合计存货（存货明细包括原材料、在产品。产成品、库存商品、包装物等16项）金额同比增长10.29%，达1574.70亿元。

其中，存货金额超过百亿元的酒企有5家，分别是贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，存货金额分别为477.68亿元、180.22亿元、169.00亿元、123.54亿元和116.06亿元，另有8家酒企存货在30亿元至80亿元之间。

千里智库首席、酒水行业研究者欧阳千里对《证券日报》记者表示：“当前，渠道库存高企，酒企为了缓和渠道的压力，有意识地渐缓对市场的放货速度，从而导致存货上升。”

在蔡学飞看来，虽然半年报数据显示出行业极强的发展韧性，但也要看到，库存较高、动销降低、价格倒挂的问题依然存在，行业也呈现出品牌、区域间发展的不平衡。

有业内人士对记者表示，名酒由于具有很强的社交属性，因此在商务、宴席、礼品等市场具有刚需性。因此，高库存没有太大的风险，并且情况也会随着下半年市场的回暖，企业自身积极的控量行为而慢慢改善，逐渐恢复正常态势，但是那些缺乏品牌支撑的酒企库存则会长期存在。

在欧阳千里看来，酒企应有的放矢地为市场动销做赋能，以免发生库存“堰塞湖”情况；同时，酒企在核心市场应严格管控价格，需要有意识地管控市场的货物库存，必要时要拿出真金白银的补贴甚至收货，以维持市场的良性发展。

从合同负债数据来看，多数酒企正通过降低合同负债为渠道减压，采取控量保价策略，恢复渠道活力，并提振市场信心。同时，积极研发新品，拓展电商等新渠道，在细分市场与渠道寻找新增量。

华鑫证券研报显示，白酒板块标的作为优质资产，长期盈利能力保持稳定，商业模式仍佳，估值水平恢复可期。短期看，当前白酒行业进入备战销售旺季的过渡期，可关注各家针对中秋、国庆销售旺季的备战策略，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。

“随着名酒企持续深化渠道下沉与市场精耕，聚焦于中低端产品市场的区域酒企面临着市场边缘化风险。中国酒业步入了新一轮的竞争格局重塑期，行业性的调整与转型预计将持续数年之久，而产业则需更多时间来进行恢复、优化与升级。”蔡学飞如是称。

（文章来源：证券日报）

目前，A股与H股市场中的21家白酒上市公司均已披露上半年财报。东方财富Choice数据显示，上述公司合计实现营收2477.27亿元，同比增长13.14%；合计实现归属于上市公司股东的净利润964.34亿元，同比增长13.07%；经营活动产生的现金流量净额为734.45亿元，同比增长25.47%。

虽然酒企上半年的营收和净利润总额均实现同比增长，但从个体公司来看，行业分化进一步加剧，头部酒企及名酒企在应对行业调整时表现出较强的应变能力，缺乏品牌力的酒企则逐渐掉队。

分化趋势明显

具体来看，今年上半年，21家白酒公司中，有6家营收同比下降。营收不足10亿元的公司数量从去年同期的4家变成5家，分别是皇台酒业、岩石股份、金种子酒、天佑德酒和酒鬼酒。其中，酒鬼酒营收从去年的15.41亿元，降至9.94亿元。营收超200亿元的酒企增至4家，由“茅五洋”变成了“茅五洋汾”。

上半年，营收排名第一的依然是贵州茅台，其营收同比增长17.56%，达834.51亿元。其后是五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒，营收分别为506.48亿元、228.76亿元、227.46亿元、169.05亿元、138.06亿元，同比增长11.30%、4.58%、19.65%、15.84%、22.07%。

值得注意的是，部分区域名酒企上半年的表现可圈可点。其中，今世缘、迎驾贡酒和珍酒李渡的营收分别同比增长22.35%、20.44%和17.50%。

上半年，贵州茅台和五粮液的营收合计为1340.99亿元，在酒企总营收中的占比达54.13%。两家公司的净利润合计为607.52亿元，占比达63.00%，两大白酒龙头的行业地位得到进一步强化。

“从半年报来看，行业存量挤压趋势愈发明显，此消彼长的替代式增长成为主流，酒业整体分化趋势不断加深。”白酒行业分析师、知趣咨询总经理蔡学飞对《证券日报》记者表示，茅台、五粮液、汾酒、今世缘等全国性头部酒企和区域强势酒企依然保持了业绩与利润的高速增长，而顺鑫农业、皇台酒业等以中低端产品为主的区域酒企则面临着市场与利润萎缩的困境。

在21家上市白酒企业中，上半年有2家公司亏损，净利润不足1亿元的公司有3家。从净利润变化来看，有6家公司净利润同比下滑，其中，岩石股份和皇台酒业的净利润下滑幅度分别为244.59%、230.75%。

对此，有券商分析师对《证券日报》记者表示，白酒行业集中度不断提升，行业马太效应突出，头部品牌对于非名酒与区域品牌的市场“虹吸效应”明显，行业优质资源朝着产区名酒与头部名酒不断聚集。

去库存仍是关键

高库存和价格倒挂是近两年白酒行业的关键词。在白酒企业交出上半年成绩单的同时，存货金额也受到关注。东方财富Choice数据显示，21家白酒上市公司上半年合计存货（存货明细包括原材料、在产品。产成品、库存商品、包装物等16项）金额同比增长10.29%，达1574.70亿元。

其中，存货金额超过百亿元的酒企有5家，分别是贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，存货金额分别为477.68亿元、180.22亿元、169.00亿元、123.54亿元和116.06亿元，另有8家酒企存货在30亿元至80亿元之间。

千里智库首席、酒水行业研究者欧阳千里对《证券日报》记者表示：“当前，渠道库存高企，酒企为了缓和渠道的压力，有意识地渐缓对市场的放货速度，从而导致存货上升。”

在蔡学飞看来，虽然半年报数据显示出行业极强的发展韧性，但也要看到，库存较高、动销降低、价格倒挂的问题依然存在，行业也呈现出品牌、区域间发展的不平衡。

有业内人士对记者表示，名酒由于具有很强的社交属性，因此在商务、宴席、礼品等市场具有刚需性。因此，高库存没有太大的风险，并且情况也会随着下半年市场的回暖，企业自身积极的控量行为而慢慢改善，逐渐恢复正常态势，但是那些缺乏品牌支撑的酒企库存则会长期存在。

在欧阳千里看来，酒企应有的放矢地为市场动销做赋能，以免发生库存“堰塞湖”情况；同时，酒企在核心市场应严格管控价格，需要有意识地管控市场的货物库存，必要时要拿出真金白银的补贴甚至收货，以维持市场的良性发展。

从合同负债数据来看，多数酒企正通过降低合同负债为渠道减压，采取控量保价策略，恢复渠道活力，并提振市场信心。同时，积极研发新品，拓展电商等新渠道，在细分市场与渠道寻找新增量。

华鑫证券研报显示，白酒板块标的作为优质资产，长期盈利能力保持稳定，商业模式仍佳，估值水平恢复可期。短期看，当前白酒行业进入备战销售旺季的过渡期，可关注各家针对中秋、国庆销售旺季的备战策略，以及关注去库存挺批价情况。整体而言，2024年板块增长重点仍在于消费信心恢复与经济复苏情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复。

“随着名酒企持续深化渠道下沉与市场精耕，聚焦于中低端产品市场的区域酒企面临着市场边缘化风险。中国酒业步入了新一轮的竞争格局重塑期，行业性的调整与转型预计将持续数年之久，而产业则需更多时间来进行恢复、优化与升级。”蔡学飞如是称。

（文章来源：证券日报）